Risques de récession perturbent les marchés mais ne sont pas encore alarmants

Les données décevantes sur l’emploi aux États-Unis ont ébranlé la confiance en un atterrissage en douceur pour la plus grande économie du monde, faisant chuter les marchés mondiaux des actions et augmentant les paris sur des baisses de taux d’intérêt.

Cependant, les investisseurs abandonnant un populaire trade de financement en yen ont joué un rôle majeur dans la baisse des cours, compliquant le message des prix des actifs sur les perspectives économiques.

La probabilité d’une récession est sujette à interprétation. Goldman Sachs a relevé ses chances de récession aux États-Unis à 25 %. JPMorgan estime qu’il y a une probabilité de 35 % qu’une récession commence avant la fin de l’année.

Voici ce que cinq indicateurs de marché largement suivis disent sur les risques de récession mondiale :

1/ PUZZLE DES DONNÉES

Le taux de chômage aux États-Unis a atteint près de son plus haut niveau en trois ans en juillet, avec un ralentissement significatif des embauches.

Cela a alimenté les craintes de récession en atteignant un point de déclenchement de la « règle de Sahm », qui a montré historiquement qu’une récession est en cours lorsque le taux de chômage sur trois mois en moyenne mobile dépasse de moitié un point de pourcentage le point bas des 12 mois précédents.

Pourtant, de nombreux économistes estiment que la réaction aux données a été exagérée compte tenu du fait que les chiffres peuvent être faussés par l’immigration et l’ouragan Beryl. Des données sur les demandes d’allocations chômage meilleures que prévu jeudi ont également soutenu cette vue, faisant grimper les actions.

« Les effectifs continuent de croître. Si vous commenciez à voir les effectifs devenir négatifs, cela me préoccuperait beaucoup plus et me ferait craindre le début d’une récession authentique », a déclaré Dario Perkins, directeur général, macro mondiale chez le cabinet de conseil TS Lombard.

L’économie américaine a augmenté de 2,8 % au deuxième trimestre sur une base annualisée, soit le double du taux du premier trimestre et équivalent à la moyenne d’avant la pandémie. L’activité des services indique également que la croissance se poursuit.

Cependant, au-delà des États-Unis, les indicateurs d’activité des entreprises laissent entrevoir une croissance en panne dans la zone euro, tandis que la reprise de la Chine reste fragile.

Les données économiques mondiales fournissent des surprises négatives à un rythme proche du plus haut depuis mi-2022, montre l’indice de surprise de Citi.

2/ DÉROUTE DES ENTREPRISES

L’indice des actions mondiales de MSCI a perdu plus de 6 % par rapport aux niveaux record de juillet, tandis que le S&P 500 américain a perdu plus de 4 % jusqu’à présent en août.

Pourtant, les analystes estiment que les actions, qui progressent toujours d’environ 7 % au niveau mondial cette année, sont loin de signaler une récession.

Goldman Sachs estime que chaque nouvelle baisse de 10 % des actions américaines réduirait la croissance au cours de l’année suivante de moins d’un demi-point de pourcentage.

Les conditions de crédit pourraient s’avérer plus importantes, disent les analystes.

Ils notent que bien que la prime de risque des obligations d’entreprises par rapport aux obligations d’État se soit élargie en Europe et aux États-Unis, elle se corrigeait à partir de niveaux historiquement serrés et les mouvements n’étaient pas encore suffisamment prononcés pour suggérer que les risques de récession étaient élevés.

Les attentes de récession impliquées par l’écart entre les rendements des obligations de premier ordre américaines et des bons du Trésor sont environ deux fois inférieures à celles de 2022-2023, selon BofA.

3/ COUPER LES TASSES

Encouragés par les données sur l’emploi aux États-Unis et un discours accommodant de la Réserve fédérale, les traders anticipent désormais environ 100 points de base de baisses de taux aux États-Unis d’ici la fin de l’année.

Cela représente une baisse par rapport aux plus de 130 points de base enregistrés en début de semaine, mais le double des environ 50 points de base prévus le 29 juillet. Les marchés anticipent également une probabilité de plus de 50 % d’une réduction substantielle de 50 points de base en septembre.

Les grandes banques ont également ajouté des coupes de la Fed qu’elles prévoient cette année.

Steve Ryder, gestionnaire de portefeuille chez Aviva Investors, a déclaré que la Fed devrait probablement réduire les taux trois fois cette année, mais compte tenu de l’incertitude quant à l’évolution des données économiques, il était compréhensible que les marchés évaluent la probabilité qu’elle doive effectuer plus de réductions.

Ailleurs, les traders voient une forte probabilité de trois autres coupes de taux de la Banque centrale européenne cette année, alors qu’ils ne voyaient qu’une chance secondaire de deuxième réduction mi-juillet.

4/ COURBE DE RENDEMENT

Les paris sur des baisses de taux ont fait chuter les rendements des obligations du Trésor américain à court terme et la partie de la courbe des rendements largement suivie qui suit l’écart entre les rendements des obligations du Trésor à 10 ans et à 2 ans est devenue positive pour la première fois depuis juillet 2022 lundi.

Bien qu’une inversion de la courbe des rendements ait été traditionnellement considérée comme un bon prédicteur d’une récession à l’horizon, la courbe a tendance à revenir à la normale à mesure que la récession approche.

Cependant, avec la courbe inversée depuis un temps record au cours de ce cycle sans qu’aucune récession ne se matérialise, une majorité de stratèges interrogés par Reuters plus tôt cette année ne la considèrent plus comme un indicateur fiable de récession.

La courbe s’est à nouveau inversée depuis, s’établissant à moins de 5 points de base jeudi.

5/ DOCTEUR CUIVRE

Connu sous le nom de « Dr Copper » pour sa réputation d’indicateur des hauts et des bas, la chute du métal à des creux de 4-1/2 mois cette semaine le place fermement sur la liste de surveillance des récessions.

Échangeant autour de 8 750 $ la tonne métrique, les prix du cuivre à trois mois de la London Metal Exchange ont chuté d’environ 20 % depuis un record atteint en mai, reflétant le pessimisme sur les perspectives économiques mondiales.

Les prix du pétrole, un autre baromètre de la santé de la demande mondiale, sont proches de leurs plus bas niveaux en plusieurs mois. Cependant, leur baisse a été limitée par les inquiétudes selon lesquelles les tensions au Moyen-Orient pourraient réduire l’offre de la plus grande région productrice de pétrole.

(Reportage de Yoruk Bahceli et Dhara Ranasinghe ; montage de Tomasz Janowski)