Analyse- Les fissures dans le calme du marché boursier américain stimulent l’attrait de la protection de portefeuille

Les investisseurs se tournent vers la protection de leur portefeuille face à une éventuelle période difficile dans les actions américaines alors qu’ils font face à l’incertitude politique, aux résultats des grandes entreprises de la technologie et à la faiblesse saisonnière.

L’excitation suscitée par les avancées en intelligence artificielle et l’inflation progressivement en baisse ont aidé le S&P 500 à progresser de près de 17 % cette année. Ce gain a été accompagné par l’une des périodes de trading les plus paisibles de mémoire récente : l’indice de référence est resté 355 séances sans déclin quotidien de 2 % ou plus, la plus longue période de ce type depuis 2007.

Les paris sur les marchés d’options montrent que les investisseurs s’attendent à ce que ce calme soit mis à l’épreuve dans les semaines à venir. L’indice de volatilité Cboe, connu sous le nom de baromètre de la peur de Wall Street car il mesure la demande de protection contre les fluctuations du marché, a atteint son plus haut niveau depuis fin avril la semaine dernière à la suite d’une vente de technologie qui a infligé au S&P 500 sa deuxième plus forte baisse hebdomadaire de 2024.

Bien que les actions aient rebondi lundi, il y a des signes que les investisseurs sont de plus en plus préoccupés par tout, des résultats des entreprises de technologie aux rebondissements supplémentaires dans l’élection présidentielle américaine. Même la chouchou de l’intelligence artificielle, Nvidia, qui a progressé de 138 % cette année, est regardée avec une certaine prudence comparative. Le ratio des options de vente par rapport aux options d’achat est passé à 0,74 pour 1 vendredi, le plus défensif depuis environ deux mois, selon les données de Trade Alert.

Pendant ce temps, les contrats à terme sur le VIX montrent que les investisseurs se protègent contre une volatilité élevée autour du vote présidentiel aux États-Unis dans ce qui a déjà été l’une des années électorales les plus spectaculaires de l’histoire. Le président Joe Biden a abandonné sa campagne pour la réélection dimanche sous la pression croissante de ses collègues démocrates et a approuvé la vice-présidente Kamala Harris comme candidate du parti pour affronter le républicain Donald Trump en novembre.

« Nous avons vu les gens se rendre compte qu’il y a probablement de la volatilité à venir », a déclaré Joe Tigay, gestionnaire de portefeuille pour le fonds Rational Equity Armor. Cependant, « il ne semble pas qu’ils ont encore pleinement ajusté leur positionnement pour être protégés s’il le faut ».

Un déclencheur potentiel de volatilité pourrait survenir lorsque les entreprises de technologie et de croissance qui ont mené la hausse des marchés publieront leurs résultats, en commençant par les poids lourds Tesla et Alphabet mardi après-midi.

Des résultats inférieurs aux attentes pourraient inciter les investisseurs à retirer de l’argent des géants de la technologie et à le réinvestir dans des secteurs du marché qui ont languis cette année, renforçant ainsi le soi-disant trade de rotation qui a vu les actions technologiques baisser et les petites capitalisations et autres retardataires progresser la semaine dernière.

Le Russell 2000, axé sur les petites entreprises, a progressé de 9 % au cours des 10 dernières séances, tandis que le Nasdaq 100, concentré sur la technologie, est en baisse de 3 % au cours de la même période, un commerce stimulé par les attentes croissantes selon lesquelles la Réserve fédérale coupera bientôt les taux d’intérêt et les fortunes politiques du candidat présidentiel républicain Donald Trump après avoir survécu à une tentative d’assassinat.

La domination de la technologie sur les marchés cette année, qui a suscité des comparaisons avec l’effondrement fatal de la bulle Internet il y a plus de deux décennies, a suscité des inquiétudes selon lesquelles le commerce est devenu vulnérable aux ventes, a déclaré Michael Thompson, co-gestionnaire de portefeuille chez le cabinet d’investissement de niche Little Harbor Advisors.

« Cet échange entre les méga capitalisations et tout le reste, basé sur le thème de l’IA, dure depuis un certain temps », a déclaré Thompson, dont les fonds ont récemment pris des bénéfices sur certaines de leurs positions. « Le marché en général semblait être… dû pour une certaine réversion à la moyenne ».

Une combinaison de saisonnalité et de nervosité liée à l’année électorale pourrait être un autre catalyseur de secousses sur les marchés, septembre et octobre étant généralement les mois les plus volatils pour les actions américaines. Le VIX est en moyenne de 21,8 en octobre, contre un niveau de clôture de 14,9 lundi. Ce chiffre passe à 24,8 les années électorales, selon les données de LSEG remontant à 1992.

Les contrats à terme sur le VIX en octobre, qui englobent également le vote de novembre, se négocient au plus haut niveau pour tout contrat entre août 2024 et janvier 2025.

Les analystes de Deutsche Bank ont déclaré qu’une course plus serrée et moins prévisible augmenterait probablement l’incertitude pour les marchés et pèserait sur les actions.

Le site de paris en ligne PredictIt a montré lundi que le prix d’une victoire de Donald Trump était de 60 cents, contre 39 cents pour une victoire de Harris.

Un changement majeur dans le régime de volatilité pourrait nuire aux investisseurs qui s’étaient massivement engagés dans des transactions spécifiquement destinées à maintenir les gyrations du marché à un niveau bas. L’une de ces transactions est le soi-disant commerce de dispersion, dans lequel les investisseurs cherchent à profiter de la différence entre la volatilité à l’indice et la volatilité dans les options sur actions individuelles.

Mais de telles transactions ne devraient pas être dénouées à moins que le VIX ne dépasse significativement les niveaux actuels, a déclaré Kris Sidial, co-directeur des investissements du fonds d’arbitrage de volatilité du groupe Ambrus.

« Ces niveaux de déclenchement existent plutôt dans les hauts 20 du VIX », a-t-il déclaré.